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工商時報【渣打國際商業銀行財富管理處投資策略部主管劉家豪】中國經濟數據下滑、成長前景黯淡，加以美中貿易問題延宕，但原先令市場緊張的人民幣匯價，年初以來非但未貶破7，兌美元價格反而從去年低點反彈將近3％（見圖）。在去年11月底G20「川習會」過後，中國強烈釋放出希望貿易停戰並立即採取行動的意願，包括加強智慧財產權保護、承諾向外資更大程度開放市場、重啟美國農產品採購、對美國汽車削減關稅…等；對美國而言，去年第四季以來面臨經濟成長動能放緩，以及股市大幅修正的影響，短期內與中國達成臨時協議，也好過沒有任何進展。美中貿易爭端能否在3月1日期限前取得談判成果，成為影響人民幣動向的重要因素，1月7日美國副貿易代表到中國協商，隨後美國邀請中國國務院副總理劉鶴1月30∼31日訪問美國，顯示雙方協商有所進展，也令市場對於達成協議有所期待。渣打集團投資研究團隊的核心情境是：預計美中雙方將在90天溝通期滿之前，至少能達成臨時貿易協定。陸多管齊下穩經濟受到貿易衝突影響，中國經濟前景面臨逆風，國際貨幣基金組織IMF甫於1月21日公布最新的全球經濟成長看法，預估中國2019年經濟成長率將從2018年的6.6％下滑至6.2％，此外，最新發布去年12月中國財新製造業採購經理人指數跌入衰退，同時，進出口貿易數據大幅低於預期，顯示現階段中國經濟情勢並不太樂觀。不過，中國央行在1月初意外下調銀行存款準備金率1％，對金融市場注入流動性，渣打集團投資研究團隊認為，今年銀行存款準備金率仍有下調2％的空間。雖然這表示，中國官方引導利率下行，與美國利差縮小，不利於人民幣，但若是中國官方刺激措施能支撐經濟軟著陸並提振市場信心，那麼將有助於緩解中國經濟成長的擔憂，以及化解人民幣趨貶疑慮。預期中國第一季數據將較為疲軟，目前中國官方除了已經轉向偏寬鬆的貨幣政策外，預期在三月份舉行全國兩會期間，可能宣布更多穩增長的措施，包括將官方預算赤字GDP占比提高到3％（從2.6％），增加減稅措施，落實地區發展規劃和更多基建專案開發，預期上述刺激措施最快將在第二季帶動中國經濟有所好轉。2015年以來，中國官方加強了資本外流的限制，加上預計中國央行將繼續透過直接干預或離岸人民幣流動性管理來干預人民幣，使得人民幣不容易貶破7。預期中國官方不會利用匯率作為抵消美國關稅上調影響的工具，因為人民幣快速貶值將加重人民幣單邊貶值的市場預期，中國官方將會盡力避免出現這種情形。人民幣貶值預期減壓為了支持旨在吸引更多民營部門參與國內固定資產投資所出臺的開放市場措施，人民幣匯率穩定至關重要；另一方面，市場對於美國聯準會2019年加息次數的預期正在降低，暗示聯準會升息可能已來到尾聲，去年以來表現強勁的美元或將逐漸見頂，也令人民幣貶值的壓力消除不少。綜上所述，我們預計2019年美元對人民幣匯率保持在7以下，2019年底的目標價為6.65。免責聲明本文所載資訊僅供一般參考用途，並非投資的依據或投資建議，且無意作為買賣任何證券或金融工具的請求或要約，渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性。所有的資訊、觀點及任何所提及的價格，均可能在未通知的情況下改變。渣打國際商業銀行、英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不承擔或分擔投資風險或為任何收益保證。本文件著作權屬渣打國際商業銀行，任何人未經授權不得複製或引用。

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